كتبه باحث اقتصادى / محمد أحمد زكريا شحاته
بعد سنوات من صياغة القواعد، الضغط على الصناعة والكثير من مشاحنات اللحظة الأخيرة، تم طرح النظام المالي الجديد في أوروبا، ميفيد 2، في 3 يناير. وقد أمضت الشرأت شهرا من الخوف(في بعض الحالات) أو تنتظر بفارغ الصبر (في بلدان أخرى) "يوم ميفيد" عندما تدخل شروط الإبلاغ الجديدة للقانون حيز النفاذ. منصة التداول الإلكترونية، ترادويب، حتى أعطى عملائها "ميفيد على مدار الساعة" العد التنازلي لذلك.
كان مفهوما التخوف. ويؤثر قانون الاتحاد الأوروبي الجديد، وهو التكرار الثاني لإصدار توجيهات الأسواق المالية في مجال الأدوات المالية (اسمه الكامل غير العملي) على الأسواق في كل شيء بدءا من الأسهم إلى السندات إلى المشتقات. وهي تسعى إلى فتح أسواق غير شفافة عن طريق إجبار الوسطاء والمراكز التجارية على الإبلاغ عن الأسعار علنا، في وقت قريب تقريبا بالنسبة لتلك الأصول التي تعتبر سائلة. كما يتطلب منها أن تبلغ الهيئات الرقابية بما يصل إلى 65 نقطة بيانات منفصلة عن كل صفقة تجارية، بهدف تجنب إساءة استخدام السوق.
والتغييرات أعظم بالنسبة للأسواق، مثل تلك الموجودة في السندات والمشتقات، التي يجري تنفيذها الآن بشكل كبير "دون وصفة طبية" (أي ليس على التبادلات). ولكن القانون يقيد أيضا تداول الأسهم في "برك مظلمة" مغلقة أمام المستثمرين الأفراد، ويوفر الوصول إلى الأسواق الأوروبية للشركات غير الاتحاد الأوروبي، ويطلب من البنوك الاستثمارية للبدء في فرض رسوم منفصلة للبحث، من بين عدد لا يحصى من الأحكام الأخرى. وربما كان أكبر تغيير تنظيمي في الأسواق المالية الأوروبية منذ الأزمة المالية.
وبالنسبة لجميع الاضطرابات، فإن الساعات الأولى من التداول في ظل النظام الجديد ذهبت بسلاسة إلى حد ما، على الرغم من أن أحجام التداول كانت أقل من المعتاد. وكانت الشركات المالية قد أنفقت جماعيا 2.1 مليار دولار أمريكي للتحضير ل ميفيد 2 في عام 2017 وحده، وفقا لتقدير واحد من قبل إكسباند، وهي جزء من مجموعة بوسطن الاستشارية، و إهس ماركيت، مزود البيانات.
الاستعدادات تؤتي ثمارها. ولكن ساعدت أيضا عمليات الإعدام التنظيمية. وفي أواخر كانون الأول / ديسمبر، منحت هيئة الأوراق المالية والأسواق الأوروبية (إيسما)، وهي منظمة تنظيمية في الاتحاد الأوروبي، إعفاء لمدة ستة أشهر من اشتراط أن يكون لكل طرف مقابل في التجارة "معرف الكيان القانوني"، وهو رقم فريد بعد فشل العديد من الشركات للحصول على هذه في الوقت المناسب. كما أنها تسمح باستمرار التداول عبر الاتحاد الأوروبي على الرغم من أن 17 من أعضائها لم ينقلوا القواعد بشكل كامل في القانون الوطني. وقد صرحت الهيئه أن التداول في أماكن خارج الاتحاد الأوروبي يمكن أن يستمر في حين أنهى تقييمه للولايات القضائية التي ستعتبر "مكافئة". وقد تجنب ذلك السيناريو الأسوأ، الذي فقد فيه التجار الأوروبيون فجأة إمكانية الوصول إلى بورصة نيويورك، أو في بورصة شيكاغو التجارية.
وفي وقت مبكر من الثالث من كانون الثاني / يناير نفسه، سمح المنظمون الألمانيون والبريطانيون بثلاثة مبادلات آجلة كبيرة - "إيوريكس كلارينج" في فرانكفورت، وأيس فيوتشرز يوروب، و "لندن ميتال إكسهانج" في بريطانيا - لتأخير تنفيذ أحكام "الوصول المفتوح" حتى منتصف عام 2020. هذه القواعد، طلاق تنفيذ العقود الآجلة من تطهيرها (أنها تحدث الآن في نفس التبادل)، كانت مثيرة للجدل عندما مرت، مع بريطانيا يقال مؤيد قوي وألمانيا معارضة بشدة. ويعتقد محام في لندن أن التأخير الطويل، حتى تاريخ 2019 عندما تغادر بريطانيا الاتحاد الأوروبي، قد يعني هذه الأحكام "لا ترى النور يوما"
وقال جوناثان هيربست من نورتون روز فولبرايت، وهي شركة محاماة، إن هذه الإهمالات لا يمكن أن ترقى إلى حد كبير بالنسبة إلى أجزاء من السوق. ومع ذلك، فإن يوم التنفيذ الخالي من الكوارث لا يعني نهاية المخاوف. كما أشار إنريكو بروني من ترادويب، فإن المشاركين في السوق ضبط أنماط التجارة مع مرور الوقت، وسوف تحتاج إلى حل المشاكل الناشئة. وسيستغرق الأمر وقتا أطول لمعرفة ما إذا كان من المتوقع أن يشجع التغيير الهيكلي الذي يشجع الإطار الجديد - مثل التوحيد بين الوسطاء أو مديري الأصول - على تحقيق ذلك. وقد يلعب القانون بعد دورا في مفاوضات خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي. وستطبق قواعدها على الوصول إلى الأسواق المالية لبلدان ثالثة، في نهاية المطاف على بريطانيا.
بعد سنوات من صياغة القواعد، الضغط على الصناعة والكثير من مشاحنات اللحظة الأخيرة، تم طرح النظام المالي الجديد في أوروبا، ميفيد 2، في 3 يناير. وقد أمضت الشرأت شهرا من الخوف(في بعض الحالات) أو تنتظر بفارغ الصبر (في بلدان أخرى) "يوم ميفيد" عندما تدخل شروط الإبلاغ الجديدة للقانون حيز النفاذ. منصة التداول الإلكترونية، ترادويب، حتى أعطى عملائها "ميفيد على مدار الساعة" العد التنازلي لذلك.
كان مفهوما التخوف. ويؤثر قانون الاتحاد الأوروبي الجديد، وهو التكرار الثاني لإصدار توجيهات الأسواق المالية في مجال الأدوات المالية (اسمه الكامل غير العملي) على الأسواق في كل شيء بدءا من الأسهم إلى السندات إلى المشتقات. وهي تسعى إلى فتح أسواق غير شفافة عن طريق إجبار الوسطاء والمراكز التجارية على الإبلاغ عن الأسعار علنا، في وقت قريب تقريبا بالنسبة لتلك الأصول التي تعتبر سائلة. كما يتطلب منها أن تبلغ الهيئات الرقابية بما يصل إلى 65 نقطة بيانات منفصلة عن كل صفقة تجارية، بهدف تجنب إساءة استخدام السوق.
والتغييرات أعظم بالنسبة للأسواق، مثل تلك الموجودة في السندات والمشتقات، التي يجري تنفيذها الآن بشكل كبير "دون وصفة طبية" (أي ليس على التبادلات). ولكن القانون يقيد أيضا تداول الأسهم في "برك مظلمة" مغلقة أمام المستثمرين الأفراد، ويوفر الوصول إلى الأسواق الأوروبية للشركات غير الاتحاد الأوروبي، ويطلب من البنوك الاستثمارية للبدء في فرض رسوم منفصلة للبحث، من بين عدد لا يحصى من الأحكام الأخرى. وربما كان أكبر تغيير تنظيمي في الأسواق المالية الأوروبية منذ الأزمة المالية.
وبالنسبة لجميع الاضطرابات، فإن الساعات الأولى من التداول في ظل النظام الجديد ذهبت بسلاسة إلى حد ما، على الرغم من أن أحجام التداول كانت أقل من المعتاد. وكانت الشركات المالية قد أنفقت جماعيا 2.1 مليار دولار أمريكي للتحضير ل ميفيد 2 في عام 2017 وحده، وفقا لتقدير واحد من قبل إكسباند، وهي جزء من مجموعة بوسطن الاستشارية، و إهس ماركيت، مزود البيانات.
الاستعدادات تؤتي ثمارها. ولكن ساعدت أيضا عمليات الإعدام التنظيمية. وفي أواخر كانون الأول / ديسمبر، منحت هيئة الأوراق المالية والأسواق الأوروبية (إيسما)، وهي منظمة تنظيمية في الاتحاد الأوروبي، إعفاء لمدة ستة أشهر من اشتراط أن يكون لكل طرف مقابل في التجارة "معرف الكيان القانوني"، وهو رقم فريد بعد فشل العديد من الشركات للحصول على هذه في الوقت المناسب. كما أنها تسمح باستمرار التداول عبر الاتحاد الأوروبي على الرغم من أن 17 من أعضائها لم ينقلوا القواعد بشكل كامل في القانون الوطني. وقد صرحت الهيئه أن التداول في أماكن خارج الاتحاد الأوروبي يمكن أن يستمر في حين أنهى تقييمه للولايات القضائية التي ستعتبر "مكافئة". وقد تجنب ذلك السيناريو الأسوأ، الذي فقد فيه التجار الأوروبيون فجأة إمكانية الوصول إلى بورصة نيويورك، أو في بورصة شيكاغو التجارية.
وفي وقت مبكر من الثالث من كانون الثاني / يناير نفسه، سمح المنظمون الألمانيون والبريطانيون بثلاثة مبادلات آجلة كبيرة - "إيوريكس كلارينج" في فرانكفورت، وأيس فيوتشرز يوروب، و "لندن ميتال إكسهانج" في بريطانيا - لتأخير تنفيذ أحكام "الوصول المفتوح" حتى منتصف عام 2020. هذه القواعد، طلاق تنفيذ العقود الآجلة من تطهيرها (أنها تحدث الآن في نفس التبادل)، كانت مثيرة للجدل عندما مرت، مع بريطانيا يقال مؤيد قوي وألمانيا معارضة بشدة. ويعتقد محام في لندن أن التأخير الطويل، حتى تاريخ 2019 عندما تغادر بريطانيا الاتحاد الأوروبي، قد يعني هذه الأحكام "لا ترى النور يوما"
وقال جوناثان هيربست من نورتون روز فولبرايت، وهي شركة محاماة، إن هذه الإهمالات لا يمكن أن ترقى إلى حد كبير بالنسبة إلى أجزاء من السوق. ومع ذلك، فإن يوم التنفيذ الخالي من الكوارث لا يعني نهاية المخاوف. كما أشار إنريكو بروني من ترادويب، فإن المشاركين في السوق ضبط أنماط التجارة مع مرور الوقت، وسوف تحتاج إلى حل المشاكل الناشئة. وسيستغرق الأمر وقتا أطول لمعرفة ما إذا كان من المتوقع أن يشجع التغيير الهيكلي الذي يشجع الإطار الجديد - مثل التوحيد بين الوسطاء أو مديري الأصول - على تحقيق ذلك. وقد يلعب القانون بعد دورا في مفاوضات خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي. وستطبق قواعدها على الوصول إلى الأسواق المالية لبلدان ثالثة، في نهاية المطاف على بريطانيا.