كتبه باحث اقتصادى / محمد أحمد زكريا شحاته
لا تحتفل المتاجر في الخليج بالعطلات المسيحية، ولكن لا يزال يوم هادئ عموما في 25 ديسمبر. إلا أن أسهم دانة غاز، وهي شركة استكشافية مدرجة في أبوظبي، حققت بعض الضجيج، قفزت بنسبة 13.2٪ في يوم عيد الميلاد، لاستكمال ستة أشهر مزدهرة للسهم . وقد يدين هذا الارتفاع بالإنتصار الذي حققته الشركة مؤخرا على الحكومة الإقليمية في كردستان العراق، حيث تجاوزت قيمته 2 مليار دولار، وشركاؤها في الائتلاف مدينون بدفعات متأخرة. ولكنه يلمح أيضا إلى اعتقاد المساهمين بأن دانة لن تضطر إلى الوفاء قريبا بدائنيها. وقد رفعوا السلاح منذ رفض الشركة تكريم السندات الإسلامية، أو الصكوك، التي بلغت قيمتها 700 مليون دولار، والتي استحقت في أكتوبر.
وتقول شركه دانا إنها تلقت مشورة قانونية بأن الأمن لم يعد يتوافق مع الشريعة، وهي جسد القانون القرآني، وبالتالي فإن السندات "غير قانونية" في دولة الإمارات العربية المتحدة. في يوليو، واجهت صعوبات السيولة، توقفت عن استبدال القسائم (إلى "توزيع الأرباح" - الصكوك ما يعادل مدفوعات الفائدة). وفي تشرين الثاني / نوفمبر قضت محكمة بريطانية بأن الشركة اضطرت إلى الدفع. وقال القضاة إنه نظرا لأن السند يصدر بموجب القانون الإنكليزي، فإنه يتعين النظر إليه بناء على مزاياه بموجب ذلك القانون وحده. وقالوا إن خطر عدم الامتثال في دولة الإمارات العربية المتحدة يجب أن يقع على شركة دانة.
وقد هزت صناعة التمويل الإسلامي هذا الحكم. وبما أن الشريعة تحظر استلام الفائدة، فإن الصكوك مدعومة بالأصول. ويحصل المستثمرون على حصة متفق عليها من الأرباح قبل أن يعادوا رأس المال عند الاستحقاق. ومع ذلك، هناك مجموعة من الترتيبات الممكنة، ولا توجد سلطة نهائية لتقرير السندات المتوافقة مع الشريعة الإسلامية. ويعتمد المصدرون بدلا من ذلك على آراء العلماء الذين لا يتفقون دائما. وقد أدى رفض دانا للدفع المستثمرين إلى الخوف من أن يصعب على المصدرين البدء في استخدام مثل هذه الحواجز كذريعة للتراجع عن المستحقات. وقال محمد خنيفر من البنك الإسلامي للتنمية، وهو مقرض متعدد الأطراف مقره في المملكة العربية السعودية، إنه بعد الحكم، تشعر الصناعة بأنها "مريحة بنسبة 70٪".
ومع ذلك، فإن النصر قد يثبت بيرهيك. وللحصول على أصول دانة المحلية، يحتاج الدائنون إلى حكم جديد من المحاكم الإماراتية. والنتيجة غير متوقعة. وكان من المقرر عقد جلسة أولى حول مشروعية الصفقة في 25 ديسمبر نفسه، ولكن تأجلت حتى مايو. وقد يكون الاستيلاء على أصول دانة في الخارج، التي تقع في مصر وكردستان والبحرين، أمرا صعبا. وتخوض مصر نزاعا قانونيا مع الشركة. ولا يعرف العراق والبحرين بأماكن سهلة لتنفيذ أحكام المحاكم.
وقالت الشركة انها سوف تستأنف الحكم البريطاني. إن الطرف الخاسر في حكم دولة الإمارات العربية المتحدة، كلما حدث ذلك، ربما يفعل الشيء نفسه. وهكذا يمكن أن تستغرق الإجراءات سنوات. أما الرسوم القانونية التي يتكبدها الدائنون، التي يقودها بلاك روك وجولدمان ساكس، فستتزايد قريبا. ستيوارت أور من كليفورد تشانس، وهي شركة محاماة، يشتبه في أن أصحاب الصكوك سيضطرون في نهاية المطاف إلى طاولة المفاوضات. وتقترح سابقة أنها قد تضطر إلى قبول بعض الخسائر على القيمة الاسمية للسند. والخوف بين المحللين في دولة الإمارات العربية المتحدة هو أنه إذا بدأ المصدرون الجانحون الآخرون استخدام القانون الإسلامي والمحلي ك "درع"، فإن سوق الصكوك بأكملها قد ينجرف.
لا تحتفل المتاجر في الخليج بالعطلات المسيحية، ولكن لا يزال يوم هادئ عموما في 25 ديسمبر. إلا أن أسهم دانة غاز، وهي شركة استكشافية مدرجة في أبوظبي، حققت بعض الضجيج، قفزت بنسبة 13.2٪ في يوم عيد الميلاد، لاستكمال ستة أشهر مزدهرة للسهم . وقد يدين هذا الارتفاع بالإنتصار الذي حققته الشركة مؤخرا على الحكومة الإقليمية في كردستان العراق، حيث تجاوزت قيمته 2 مليار دولار، وشركاؤها في الائتلاف مدينون بدفعات متأخرة. ولكنه يلمح أيضا إلى اعتقاد المساهمين بأن دانة لن تضطر إلى الوفاء قريبا بدائنيها. وقد رفعوا السلاح منذ رفض الشركة تكريم السندات الإسلامية، أو الصكوك، التي بلغت قيمتها 700 مليون دولار، والتي استحقت في أكتوبر.
وتقول شركه دانا إنها تلقت مشورة قانونية بأن الأمن لم يعد يتوافق مع الشريعة، وهي جسد القانون القرآني، وبالتالي فإن السندات "غير قانونية" في دولة الإمارات العربية المتحدة. في يوليو، واجهت صعوبات السيولة، توقفت عن استبدال القسائم (إلى "توزيع الأرباح" - الصكوك ما يعادل مدفوعات الفائدة). وفي تشرين الثاني / نوفمبر قضت محكمة بريطانية بأن الشركة اضطرت إلى الدفع. وقال القضاة إنه نظرا لأن السند يصدر بموجب القانون الإنكليزي، فإنه يتعين النظر إليه بناء على مزاياه بموجب ذلك القانون وحده. وقالوا إن خطر عدم الامتثال في دولة الإمارات العربية المتحدة يجب أن يقع على شركة دانة.
وقد هزت صناعة التمويل الإسلامي هذا الحكم. وبما أن الشريعة تحظر استلام الفائدة، فإن الصكوك مدعومة بالأصول. ويحصل المستثمرون على حصة متفق عليها من الأرباح قبل أن يعادوا رأس المال عند الاستحقاق. ومع ذلك، هناك مجموعة من الترتيبات الممكنة، ولا توجد سلطة نهائية لتقرير السندات المتوافقة مع الشريعة الإسلامية. ويعتمد المصدرون بدلا من ذلك على آراء العلماء الذين لا يتفقون دائما. وقد أدى رفض دانا للدفع المستثمرين إلى الخوف من أن يصعب على المصدرين البدء في استخدام مثل هذه الحواجز كذريعة للتراجع عن المستحقات. وقال محمد خنيفر من البنك الإسلامي للتنمية، وهو مقرض متعدد الأطراف مقره في المملكة العربية السعودية، إنه بعد الحكم، تشعر الصناعة بأنها "مريحة بنسبة 70٪".
ومع ذلك، فإن النصر قد يثبت بيرهيك. وللحصول على أصول دانة المحلية، يحتاج الدائنون إلى حكم جديد من المحاكم الإماراتية. والنتيجة غير متوقعة. وكان من المقرر عقد جلسة أولى حول مشروعية الصفقة في 25 ديسمبر نفسه، ولكن تأجلت حتى مايو. وقد يكون الاستيلاء على أصول دانة في الخارج، التي تقع في مصر وكردستان والبحرين، أمرا صعبا. وتخوض مصر نزاعا قانونيا مع الشركة. ولا يعرف العراق والبحرين بأماكن سهلة لتنفيذ أحكام المحاكم.
وقالت الشركة انها سوف تستأنف الحكم البريطاني. إن الطرف الخاسر في حكم دولة الإمارات العربية المتحدة، كلما حدث ذلك، ربما يفعل الشيء نفسه. وهكذا يمكن أن تستغرق الإجراءات سنوات. أما الرسوم القانونية التي يتكبدها الدائنون، التي يقودها بلاك روك وجولدمان ساكس، فستتزايد قريبا. ستيوارت أور من كليفورد تشانس، وهي شركة محاماة، يشتبه في أن أصحاب الصكوك سيضطرون في نهاية المطاف إلى طاولة المفاوضات. وتقترح سابقة أنها قد تضطر إلى قبول بعض الخسائر على القيمة الاسمية للسند. والخوف بين المحللين في دولة الإمارات العربية المتحدة هو أنه إذا بدأ المصدرون الجانحون الآخرون استخدام القانون الإسلامي والمحلي ك "درع"، فإن سوق الصكوك بأكملها قد ينجرف.